Pleins feux sur l’économie: les devises de la Nouvelle-Zélande et de l’Australie

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Depuis 2011, les devises de l’Australie (AUD) et de la Nouvelle-Zélande (NZD) ont chuté par rapport à l’USD. Des deux, NZD a fait un peu mieux. Alors que l’AUD a chuté de 31% par rapport à l’USD depuis le début de 2011, le NZD est en baisse d’environ 15% sur la même période (graphique 1). En fait, l’AUD a culminé par rapport au NZD il y a neuf ans, avec un AUD valant 1,37 NZD à son apogée. Plus tôt cette année, le taux AUDNZD a presque atteint la parité pour la première fois, avant de rebondir à environ 1,05 (graphique 2).

Figure 1: AUD et NZD contre USD

Figure 1: AUD et NZD contre USD

Figure 2: AUDNZD est tombé à un niveau record intrajournalier proche de la parité plus tôt cette année

Figure 2: AUDNZD est tombé à un niveau record intrajournalier proche de la parité plus tôt cette année

La surperformance du NZD par rapport à l’AUD au cours de la dernière décennie semble être due à trois facteurs:

  1. Les prix des exportations de produits de base de la Nouvelle-Zélande ont mieux résisté que ceux de l’Australie
  2. La croissance économique de la Nouvelle-Zélande a été plus robuste au cours de la dernière décennie
  3. La Nouvelle-Zélande a beaucoup moins de dette du secteur privé que l’Australie

Exportations distinctes

Parfois regroupées en raison de leur situation géographique, il est facile d’ignorer à quel point les économies de l’Australie et de la Nouvelle-Zélande sont distinctes. L’Australie dépend dans une large mesure de l’exploitation minière, tandis que les exportations de la Nouvelle-Zélande sont dominées par les produits laitiers et le bois d’œuvre.

En 2019, les exportations de briquettes de charbon représentaient à elles seules 4,1% du PIB de l’Australie, les exportations de minerai de fer ajoutant environ 3,4% du PIB. Les exportations d’or de l’Australie représentaient environ 1% du PIB, tandis que les autres exportations de minéraux, notamment l’aluminium et le cuivre, représentaient environ 1,7%. Les exportations de gaz naturel représentaient environ 1,3% du PIB en 2018, l’année la plus récente avec une transparence totale des données.

Pour la Nouvelle-Zélande, les exportations de lait concentré ont représenté 2,7% du PIB. Les exportations de fromage, de beurre, de lactosérum et d’autres produits laitiers ont contribué pour 2,2% supplémentaires. L’autre grande exportation de la Nouvelle-Zélande est le bois d’œuvre, qui représente 1,2% du PIB.

La Nouvelle-Zélande exporte une petite quantité de métaux, y compris l’aluminium, mais ces exportations représentent moins de 1% du PIB. De même, l’Australie exporte du bétail et des produits agricoles tels que le bœuf et le blé, mais ceux-ci ne représentent qu’un faible pourcentage du PIB. La Nouvelle-Zélande est avant tout un exportateur de produits agricoles, tandis que l’Australie dépend principalement de divers minéraux. L’AUD et le NZD suivent tous deux les indices de matières premières des produits négociés en bourse pondérés pour refléter leur importance économique (figures 3 et 4).

Figure 3: La baisse des prix du minerai de fer, du charbon et du gaz naturel a pesé sur l’AUD au cours de la dernière décennie

Figure 3: La baisse des prix du minerai de fer, du charbon et du gaz naturel a pesé sur l'AUD au cours de la dernière décennie

Figure 4: Les prix à l’exportation des produits de base de la Nouvelle-Zélande ont également baissé, mais moins que ceux de l’Australie

Figure 4: Les prix à l'exportation des produits de base de la Nouvelle-Zélande ont également baissé, mais moins que ceux de l'Australie

Au cours de la dernière décennie, les produits laitiers ont été volatils, mais avec peu de tendance générale (figures 5 et 6). En revanche, les principaux prix à l’exportation australiens de produits tels que le charbon et le minerai de fer ont généralement baissé (figures 7 et 8).

Figure 5: Les prix du lait ont été instables sans tendance générale

Figure 5: Les prix du lait ont été instables sans tendance générale

Figure 6: Les prix des produits laitiers se sont échangés dans de larges fourchettes sans tendance constante

Figure 6: Les prix des produits laitiers se sont échangés dans de larges fourchettes sans tendance constante

Figure 7: La baisse des prix du charbon a pesé sur l’AUD

Figure 7: La baisse des prix du charbon a pesé sur l'AUD

Figure 8: Bien que les prix du minerai de fer soient loin de leurs creux, ils sont toujours bien en deçà de leurs sommets de 2011

Figure 8: Bien que les prix du minerai de fer soient loin de leurs creux, ils sont toujours bien en deçà de leurs sommets de 2011

La Nouvelle-Zélande est le troisième producteur mondial de produits laitiers derrière les États-Unis et l’Union européenne. La différence est qu’avec 330 millions de personnes aux États-Unis et plus de 400 millions en Europe, une grande partie de leur production est utilisée au pays. En revanche, avec seulement 5 millions d’habitants, la Nouvelle-Zélande est en mesure d’exporter l’essentiel de sa production.

Pourtant, les producteurs laitiers néo-zélandais sont en concurrence avec les États-Unis et l’UE pour une part du marché mondial des exportations. Si l’euro (EUR) baisse en valeur, cela rend les producteurs européens plus compétitifs. Il n’est peut-être pas trop surprenant que le NZD suive l’euro de plus près que le dollar australien, étant donné la composition très différente des exportations de l’Australie (graphique 9).

Figure 9: Le NZD suit l’EUR, une autre devise d’exportation des produits laitiers, de plus près que l’AUD

Figure 9: Le NZD suit l'EUR, une autre devise d'exportation des produits laitiers, de plus près que l'AUD

Différentiels de croissance économique

L’Australie est célèbre pour ses grands vins et ses kangourous, entre autres, et au cours des dernières décennies, elle a ajouté un élément de plus à la liste: la plus longue expansion économique continue enregistrée par un pays développé en mémoire. L’expansion a duré 28 ans, de la fin de 1991 au début de 2020, et elle aurait pu se poursuivre sans la pandémie.

L’économie néo-zélandaise s’est bien comportée au cours de cette période, mais a été un peu plus variable pendant la crise asiatique de 1997-98 et la crise financière mondiale en 2008-09. Cependant, alors que l’Australie détient le record de la plus longue expansion, l’économie néo-zélandaise a surperformé celle de l’Australie sur une base annuelle pour presque tous les trimestres de 2014 à fin 2019 (graphique 10). Cela peut également expliquer pourquoi le NZD a progressé contre l’AUD au cours de la même période.

Figure 10: L’Australie a connu une expansion de 28 ans, mais la Nouvelle-Zélande a surperformé par rapport à 2014

Figure 10: L'Australie a connu une expansion de 28 ans, mais la Nouvelle-Zélande a surperformé par rapport à 2014

Niveaux d’endettement

La Nouvelle-Zélande a également des niveaux d’endettement quelque peu inférieurs à ceux de l’Australie. La dette du secteur public dans les deux pays est faible, et particulièrement en Nouvelle-Zélande. À la fin du quatrième trimestre 2019, la dette publique australienne représentait 37,1% du PIB; en Nouvelle-Zélande, il était de 28,5%.

La dette du secteur privé est élevée dans les deux pays, mais particulièrement en Australie. Les ménages australiens sont parmi les plus endettés du monde, avec des engagements totalisant 119,5% du PIB, contre 94,4% du PIB en Nouvelle-Zélande. La dette des entreprises de la Nouvelle-Zélande est plus importante que celle de l’Australie, à 80,7% du PIB contre 71,7%, mais dans l’ensemble, la dette totale des secteurs public et privé de la Nouvelle-Zélande s’élève à 203,6% du PIB, soit environ 25% de moins que celle de l’Australie (graphiques 11 et 12). Les deux pays ont des niveaux d’endettement relativement faibles par rapport au Canada, à la Chine, à l’Europe et aux États-Unis (dans la fourchette 250-280% du PIB à la fin du quatrième trimestre 2019) et certainement beaucoup plus bas qu’au Japon, où la dette s’élève à 400% du PIB . En tant que tels, les deux pays sont bien placés pour enregistrer des déficits budgétaires afin de compenser les effets de la pandémie.

Figure 11: Le total des prêts au secteur non financier australien représentait 229% du PIB au quatrième trimestre 2019

Figure 11: Le total des prêts au secteur non financier australien représentait 229% du PIB au quatrième trimestre 2019

Figure 12: Le crédit total au secteur non financier néo-zélandais représentait 204% du PIB au quatrième trimestre 2019

Figure 12: Le crédit total au secteur non financier néo-zélandais représentait 204% du PIB au quatrième trimestre 2019

À la plupart des autres égards, il y a peu de différence entre les deux économies. Les deux pays ont une inflation constamment faible depuis des décennies et leurs banques centrales ont récemment fixé pour la première fois des taux d’intérêt proches de zéro (graphiques 13 et 14). De même, les deux pays semblent avoir contenu, pour le moment, l’épidémie de coronavirus et rouvrent leurs économies.

Figure 13: La faible inflation a aidé à faciliter le chemin vers la première expérience de la RBNZ avec ZIRP

Figure 13: La faible inflation a aidé à faciliter la voie vers la première expérience de la RBNZ avec ZIRP

Figure 14: L’Australie a finalement rejoint les États-Unis, le Japon et l’Europe à des taux proches de zéro

Figure 14: L'Australie a finalement rejoint les États-Unis, le Japon et l'Europe à des taux proches de zéro

Leurs marchés d’exportation restent difficiles. Mais la faiblesse des marchés d’exportation pourrait avoir moins d’impact sur la Nouvelle-Zélande, qui pourrait connaître une demande constante de produits alimentaires et qui connaît actuellement une demande croissante de bois d’œuvre. Les exportations australiennes de charbon, de minerai de fer, de gaz naturel, de cuivre et d’aluminium pourraient être plus vulnérables à une croissance mondiale toujours faible. Cela dit, l’Australie profite, au moins temporairement, de la hausse des prix de certains produits comme le minerai de fer et le cuivre car ses mines restent ouvertes tandis que de nombreuses opérations minières concurrentes en Amérique du Sud et en Afrique ont réduit la production en raison de la pandémie.

Conclusion

  • La Nouvelle-Zélande dépend fortement des exportations de produits laitiers et de bois d’œuvre
  • Les principales exportations de l’Australie sont le charbon, le minerai de fer, l’or et le gaz naturel
  • Les prix à l’exportation de la Nouvelle-Zélande se sont mieux comportés au cours de la dernière décennie que ceux de l’Australie
  • La Nouvelle-Zélande a connu une croissance économique plus rapide de 2014 à 19 que l’Australie
  • Les niveaux d’endettement des gouvernements et des ménages sont plus faibles en Nouvelle-Zélande qu’en Australie
  • Les banques centrales des deux pays sont parvenues à des taux proches de zéro pour la première fois

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