Gilead Sciences, Inc. (NASDAQ:GILD) – La Fed soutient le marché en s’engageant à maintenir des taux bas jusqu’à ce que l’économie puisse se remettre sur pied

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La réunion d’aujourd’hui de la Fed passe définitivement au second plan par rapport à de nombreuses autres nouvelles. La réunion s’est conclue sans changement de politique, mais avec l’engagement de la Fed de maintenir les taux à zéro jusqu’à ce que l’économie soit de nouveau sur la voie du plein emploi et de l’inflation. Vu la façon dont les choses se déroulent, cela pourrait prendre beaucoup de temps.

Le maintien des taux d’intérêt – largement attendu étant donné que la Fed vient de les ramener à zéro et a clairement fait savoir qu’elle prévoit de les maintenir aussi longtemps que nécessaire pour aider l’économie dévastée – arrive un jour où les actions sont au plus bas. Il est probablement juste de dire que les investisseurs ont plus les yeux sur les nouvelles positives des essais de médicaments contre les coronavirus aujourd’hui que sur un maintien du cap de la Fed.

Le Dr Anthony Fauci a déclaré aujourd’hui lors d’un briefing à la Maison Blanche qu’un essai sur le coronavirus remdesivir réalisé par l’Institut national des allergies et des maladies infectieuses a montré que le taux de mortalité avait tendance à « s’améliorer » chez les patients qui prenaient le médicament, a rapporté CNN. M. Fauci a ajouté que les données montrent que le médicament a un « effet positif, significatif et net sur la réduction du temps de guérison ». Ceci fait suite à des nouvelles positives sur un essai Gilead Sciences, Inc. (NASDAQ : GILD), le fabricant de la drogue.

Ces rapports ensoleillés ont permis aux actions d’afficher des gains énormes dans presque tous les secteurs avant la décision de la Fed, avec environ 10 actions à la hausse pour chacune d’entre elles à la baisse. C’est le contraire de ce dont vous vous souvenez peut-être il y a quelques mois, lorsque 95 % des actions étaient en baisse chaque jour.

Autre signe d’une meilleure santé du marché, les petites capitalisations et les actions qui avaient été le plus touchées par le virus, comme les commerces de détail et les voyages, ont continué à dépasser les stocks plus importants des secteurs des technologies de l’information et des soins de santé vers lesquels beaucoup s’étaient initialement dirigés lorsque la pandémie a frappé en février.

Malgré les gains du marché, la déclaration de la Fed semble sombre

Tout cela peut sembler bien loin, au point que la Fed n’a rien fait de nouveau en matière de taux aujourd’hui. Il est évident que la Fed reste extrêmement importante ici, et les gens ont continué à écouter attentivement lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, est monté sur le podium après que la Fed ait publié sa déclaration.

Dans sa déclaration post-réunion, la Fed a donné une analyse sombre de la situation économique. Ce n’est probablement pas un choc trop important si l’on considère certaines des données que nous avons vues ces dernières semaines, mais cela vaut la peine de voir comment la Fed voit les choses.

« Le virus et les mesures prises pour protéger la santé publique provoquent un fort déclin de l’activité économique et une forte augmentation des pertes d’emplois », a déclaré la Fed dans sa déclaration. « Une demande plus faible et des prix du pétrole nettement plus bas freinent l’inflation des prix à la consommation. Les perturbations de l’activité économique ici et à l’étranger ont considérablement affecté les conditions financières et ont entravé le flux de crédit aux ménages et aux entreprises américaines.

« La crise actuelle de la santé publique pèsera lourdement sur l’activité économique, l’emploi et l’inflation à court terme, et fait peser des risques considérables sur les perspectives économiques à moyen terme », poursuit la déclaration.

Peu de gens auraient pu s’attendre à ce que la Fed soit moins qu’ultra-dovish lors de cette réunion. Cela dit, s’engager à maintenir les taux à zéro jusqu’à ce que le plein emploi soit en voie de retour (on ne sait pas comment la Fed le saura) semble assez étonnant quand on y pense. Les économistes débattent de la signification du « plein emploi », mais la plupart s’accordent à dire que les États-Unis en étaient assez proches lorsque le taux de chômage est passé sous la barre des 4 % et qu’il y est resté pendant un an ou deux avant la pandémie.

Dans les mois à venir, les analystes pensent que le chômage pourrait atteindre le milieu de l’adolescence, voire plus. Certains disent que l’économie peut se redresser relativement rapidement si un vaccin devient disponible, mais même les estimations optimistes fixent le taux de chômage à un chiffre élevé dès le début de 2021. On ne veut jamais rien exclure, mais la possibilité que le taux de chômage retombe en dessous de 4 % dans les années à venir semble vraiment prometteuse. La seule chose à conclure est que la Fed s’attend à ce que les taux restent bloqués à zéro pendant très, très longtemps.

En ce qui concerne l’inflation de 2 %, l’économie a eu beaucoup de mal à atteindre l’objectif de la Fed, même dans les meilleures conditions ces dernières années. Dire que les taux augmenteront à nouveau lorsque l’inflation sera sur la bonne voie pour revenir à 2 %, c’est presque comme dire « ne retenez pas votre souffle ».

Pas de mouvement aujourd’hui, mais la Fed assume un rôle important et pourrait faire plus

Il faudrait beaucoup plus d’espace que nous n’en avons ici pour passer en revue toutes les mesures prises par la Fed pour tenter de soutenir l’économie depuis le début de la crise. Pour n’en citer qu’une, la Fed a annoncé cette semaine un élargissement de la portée et de la durée de la facilité de liquidité municipale (MLF). Le MLF fait partie d’une initiative visant à fournir jusqu’à 2,3 billions de dollars de prêts pour soutenir les ménages, les entreprises et les communautés des États-Unis. L’expansion est conçue pour « permettre à un nombre substantiellement plus important d’entités d’emprunter directement auprès du MLF », a déclaré la Fed.

Dans sa conférence de presse, M. Powell a qualifié les actions de la Fed de « larges » et a déclaré qu’elles avaient contribué à « améliorer considérablement » les conditions du marché ces dernières semaines. Il a ajouté qu’un « soutien fiscal direct » sera également nécessaire. Il a fait l’éloge de la loi CARES, que le Congrès a adoptée pour aider à atténuer les dégâts. Il a ajouté que la Fed et le Congrès pourraient avoir à faire plus pour soutenir l’économie dans le futur.

« Les politiques (du Congrès) qui protègent les entreprises, les travailleurs et les ménages de l’insolvabilité évitable » ont un coût élevé mais peuvent aider l’économie à sortir de cette crise avec moins de dommages, a déclaré M. Powell. Il a ajouté que la position politique de la Fed est ce qu’elle devrait être « pour l’instant » et qu’elle le restera jusqu’à ce que l’économie ait résisté aux effets de l’épidémie et soit sur la bonne voie pour atteindre les objectifs de la Fed. « Nous continuerons à utiliser nos outils en fonction des besoins », a-t-il déclaré. La Fed « attend de voir plus de choses de l’économie » et se penchera ensuite sur la question de savoir si d’autres achats d’actifs sont nécessaires.

Certains économistes se demandent si la Fed pourrait faire plus. Selon quelques prévisions, la Fed pourrait avoir des billions de dollars de plus en matière d’assouplissement quantitatif (achat d’obligations d’État et d’autres actifs) dans ses manches si nécessaire pour maintenir les taux bas et graisser les patins économiques. Une autre possibilité est que la Fed ajuste les taux autres que le taux des fonds fédéraux, y compris le taux sur les réserves excédentaires que les banques stockent à la Fed.

On peut même se demander si la banque centrale ne voudrait pas intervenir dans les actions américaines. C’est arrivé avec d’autres banques centrales, mais jamais ici. La Banque du Japon (BoJ), par exemple, a été un acheteur agressif de FNB d’actions ces dernières années, et selon les recherches du Nikkei, grâce à son programme d’achat de FNB, la BoJ figure parmi les 10 premiers actionnaires de 49,7 % des actions cotées à Tokyo-. Cela ne veut pas dire que la Fed s’engage dans cette voie, mais par rapport aux autres banques centrales, pousser le taux des fonds fédéraux à zéro n’est pas la seule flèche de son carquois.

L’autre question est de savoir si Powell voit encore les choses revenir rapidement lorsque le virus s’estompe et que les gens ouvrent à nouveau des magasins et des restaurants. Au début de ce mois, il a déclaré qu’un retour économique « pourrait être robuste », c’est pourquoi les investisseurs ont probablement écouté attentivement aujourd’hui pour tout changement de ton. Les dommages causés à l’économie sont si importants que certains économistes se demandent si une reprise rapide est possible.

Des taux zéro ? Installez le camp, les amis ; nous pourrions rester ici pendant un certain temps

Cela ne serait pas sans précédent si l’on considère qu’il a fallu attendre fin 2015 pour que la Fed augmente à nouveau ses taux après les avoir réduits à zéro lors de la crise financière de 2008. L’écart entre les hausses de taux a été de près d’une décennie.

Les taux zéro peuvent aider les entreprises à sortir du trou profond dans lequel elles se trouvent, mais ils peuvent aussi susciter des inquiétudes quant à leur endettement. À ce stade, M. Powell et sa société ne semblent pas s’inquiéter outre mesure du niveau d’endettement, en partie parce que jusqu’à présent, les baisses de taux ne semblent pas avoir réduit la demande d’obligations américaines.

Des taux bas peuvent également causer des problèmes d’inflation en temps normal, mais ces temps sont loin d’être normaux et le président de la Fed, M. Powell, a clairement indiqué qu’il ne s’inquiétait pas de l’inflation. L’inquiétude actuelle pourrait plutôt s’orienter vers la déflation, car le chômage devrait s’envoler vers le milieu de l’année pour les adolescents, selon de nombreux analystes. Si vous voulez voir à quel point la déflation peut nuire à une économie, vérifiez le taux de croissance du Japon au cours des 30 dernières années. La Fed s’efforce activement de prévenir ce scénario.

Alors que les actions ont conservé leurs gains importants après l’annonce de la Fed, les rendements du Trésor sont restés proches de l’endroit où ils étaient stationnés depuis des semaines, en baisse de près de 0,6 %. Ce n’est pas loin du plus bas historique de clôture affiché en mars. De plus en plus, les actifs dits « refuges » comme les obligations, l’or et le dollar américain semblent refléter la prudence économique, même si le marché boursier fonctionne mieux dans l’espoir d’une reprise en forme de V. On a l’impression que les relations sont rompues, mais cela pourrait être le signe que les investisseurs essaient de couvrir toutes les bases dans une situation très inhabituelle.

À la fin de la séance de mercredi, l’indice S&P 500 (SPX) avait récupéré plus de 60 % de ses pertes, passant du sommet historique de février au creux de trois ans affiché en mars.

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LE GRAPHIQUE DU JOUR : TRAÎNER EN RÉSISTANCE. L’indice S&P 500 (SPX-candlestick) fait face à une résistance au niveau de retracement de Fibonacci de 61,8 % (lignes horizontales jaunes du haut à 3393,52 au bas à 2191,86). Notez que depuis le 19 février, lorsque la vente a commencé, ce niveau de résistance a été valide à plusieurs reprises. Source des données : Indices S&P Dow Jones. Source du graphique : La plateforme thinkorswim® de TD Ameritrade. A titre indicatif uniquement. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Position de Powell : En général, le président de la Fed, M. Powell, a reçu les éloges des investisseurs et des analystes au cours des deux derniers mois pour sa performance pendant la crise. Il est de plus en plus considéré comme un homme ferme à la barre et une voix d’autorité, une enquête auprès des analystes financiers, rapportée par CNBC cette semaine, lui ayant attribué une note élevée. C’est un changement par rapport à il y a deux ans, lorsque Powell a pris la barre pour la première fois. Il était alors admiré pour la profondeur de son expérience, mais il a souvent provoqué une certaine volatilité à Wall Street lorsqu’il s’exprimait lors de ces conférences de presse post-réunion, en disant des choses qui auraient pu être un peu trop directes. Que vous l’aimiez ou non, il mérite sans doute d’être reconnu pour avoir amélioré son jeu lorsqu’il s’agit de parler « langage de la Fed » et de ne pas alarmer les investisseurs autant qu’il le faisait auparavant. Cela pourrait être particulièrement utile maintenant que la Fed est de retour dans le jeu dont elle essayait de se sortir lorsque Powell a pris le pouvoir : Donner aux marchés un petit coup de pouce.

Regarder en arrière, pas en avant : Hier, les bénéfices ont augmenté rapidement et furieusement, et de nombreuses entreprises ont également retiré leurs conseils. Cette tendance a pris de l’ampleur ces derniers temps, les entreprises devant faire face à l’incertitude. Sur les 122 sociétés du S&P 500 ayant remis leur rapport vendredi dernier, seules 50 (41 %) ont discuté des prévisions pour 2020, et 30 d’entre elles les ont retirées, selon la société de recherche FactSet. Il n’en reste plus que 20 qui ont fourni des orientations pour l’année entière.

En regardant de plus près les entreprises qui ont fourni des orientations pour 2020, 10 des 20 ont publié des orientations annuelles qui étaient inférieures à leurs perspectives précédentes, tandis que six ont maintenu les orientations précédentes et quatre ont en fait augmenté les orientations, a déclaré FactSet. La question est de savoir si certaines recommencent à fournir des orientations au deuxième trimestre, mais cela nécessiterait d’avoir beaucoup plus de réponses. En attendant, l’absence d’indications rend le travail des investisseurs plus difficile, car ils ne disposent pas de toutes les informations qu’ils auraient normalement.

Guider ou ne pas guider ? Cela pourrait également relancer le débat sur la question de savoir si les entreprises devraient fournir des orientations trimestrielles au départ, un argument qui revient sans cesse depuis un certain temps. Certaines personnes affirment qu’en insistant sur des orientations trimestrielles, les investisseurs et les analystes amènent les entreprises à penser aux gains boursiers à court terme plutôt qu’à la santé et à l’innovation à long terme. D’autres disent que les entreprises peuvent jouer avec les directives pour les faire paraître trop conservatrices et jouer le marché en se plaçant au-dessus de cela. L’argument en faveur de l’orientation est que plus les investisseurs disposent d’informations, mieux c’est. Pour le meilleur ou pour le pire, nous avançons sans avoir autant d’informations que d’habitude, ce qui pourrait entraîner une volatilité supplémentaire à court terme, dans un contexte de confusion quant à la fixation du prix des actions.

Commentaire de TD Ameritrade® à des fins éducatives uniquement. Membre SIPC.

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